公司介紹：從搭建傳感器集團(tuán)生態(tài)角度重估柯力傳感

寧波柯力傳感科技股份有限公司成立于1995年，是智能傳感器行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，主要研制和生產(chǎn)各類型物理量傳感器，以及不同工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)及多場景應(yīng)用解決方案。公司從力學(xué)起步融合多物理技術(shù)發(fā)展多品種傳感，展開多維度產(chǎn)業(yè)布局和經(jīng)營。目前公司已是全球大型鋼制傳感器制造企業(yè)和工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用拓展引領(lǐng)者之一。

公司從力學(xué)起步融合多物理技術(shù)發(fā)展多品種傳感，展開多維度產(chǎn)業(yè)布局和經(jīng)營，其發(fā)展歷程可以分為以下幾個階段：

創(chuàng)業(yè)階段（1995年-2000年）：柯力傳感成立于1995年，最初是一家小型的傳感器生產(chǎn)廠家，經(jīng)營范圍主要是傳感器、衡器（電子秤、皮帶秤、汽車衡器）。

品牌建設(shè)階段（2001年-2004年）：在這個階段，柯力傳感開始注重品牌建設(shè)、資格認(rèn)證和市場拓展。公司加大了對研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新的投入，推出了一系列高品質(zhì)、高性能的傳感器產(chǎn)品，并在國內(nèi)市場上逐漸占據(jù)了一定的市場份額。

高速成長階段（2005年-2013年）：為了謀求進(jìn)一步發(fā)展，柯力傳感遷移了公司地址，之后加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)，成立了數(shù)字化產(chǎn)品研發(fā)組，再又拓展業(yè)務(wù)，成立了儀表事業(yè)部，開始進(jìn)軍稱重儀表領(lǐng)域。2010年公司成長為中國最大的傳感器生產(chǎn)企業(yè)，在全國各地設(shè)立 30 多個辦事處，并在國際上建立了銷售公司。

矩陣化發(fā)展階段（2014年-2022年）：在這個階段，柯力傳感開始以傳感器為基礎(chǔ)拓展業(yè)務(wù)范圍。公司不僅繼續(xù)加強(qiáng)傳感器產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)，還開始涉足工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、機(jī)器人等領(lǐng)域，推出了一系列與傳感器相關(guān)的智能產(chǎn)品和解決方案。

平臺化發(fā)展階段（2022年-2023年）：在這個階段，柯力傳感開始加大投資和收購相關(guān)的外部公司，構(gòu)建以測量為核心的生態(tài)圈，擴(kuò)展自身的發(fā)展路徑。

公司近期股價(jià)表現(xiàn)：

股權(quán)結(jié)構(gòu)：

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，柯建東先生為實(shí)際控制人。截至23年6月底，柯建東先生持股比例44.70%，為公司實(shí)際控制人，第二大股東為寧波森納投資有限公司，持股比例6.92%。在公司參控股公司涵蓋傳感器及物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，包括深圳久通（物聯(lián)網(wǎng)傳感器）、廣東柯衡集力（儀表）、寧波天驕（智能倉儲設(shè)備）、柯力三電（電量傳感器）、深圳意普興（安全光柵、 光幕）、灣測技術(shù)（光學(xué)傳感器）、立儀科技（光學(xué)傳感器）、華虹科技（電磁傳感器）等公司，各子公司助力公司測量生態(tài)擴(kuò)展，不斷穩(wěn)健發(fā)展。

前十大流通股東：

持股基金：

運(yùn)營情況：

營收盈利增長穩(wěn)健，系統(tǒng)級產(chǎn)品收入占比上升。公司營業(yè)收入從2019年的7.4億元增長至2022年的10.6億元，期間三年CAGR為12.7%。其中2021年公司營業(yè)收入增速高，主要系系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)快速增長（同比+68.9%，營收占比達(dá)25.8%）：一方面，公司2020年11月起納入合并報(bào)表的福州科杰收入貢獻(xiàn)高；另一方面，公司著力實(shí)施工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略，向下游稱重集成系統(tǒng)領(lǐng)域不斷延伸，在不停車檢測系統(tǒng)等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)較大幅度的收入增長。公司歸母凈利潤由2019年的1.8億元增長至2022年的2.6億元，期間三年CAGR為12.4%，公司利潤增速放緩主要受原材料價(jià)格變動以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響。

23Q3收入利潤同比增速較23Q2轉(zhuǎn)正，23Q1-3毛利率創(chuàng)上市以來新高。2023Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.1億元，同比+0.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元，同比+8.7%；毛利率為43.7%，同比+3.0pct；公司在制造業(yè)整體承壓背景下仍保持高盈利，彰顯出優(yōu)良的成本控制能力和較強(qiáng)的產(chǎn)品力。其中2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.0億元，同比+0.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.7億元，同比+6.3%；收入、利潤同比增速較二季度轉(zhuǎn)正，未來發(fā)展預(yù)期良好。

費(fèi)用率波動較大，研發(fā)投入持續(xù)增加。2019-2022年公司期間費(fèi)用率分別為20.6%、12.9%、16.9%、21.5%，其中2022年公司各分項(xiàng)費(fèi)用率由高到低分別為研發(fā)費(fèi)用率（8.0%）、管理費(fèi)用率（7.1%）、銷售費(fèi)用率（5.4%）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率（1.0%）。公司始終將研發(fā)放在重要位置，研發(fā)費(fèi)用由2019年的0.40億元增長至2022年的0.85億元，根據(jù)公司年報(bào)數(shù)據(jù)，截至2022年底，公司已擁有專利727項(xiàng)、計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)424項(xiàng)(不含參股子公司)。

公司盈利能力高于可比公司，ROE較為穩(wěn)定。選取蘇奧傳感（汽車傳感器等）、康斯特（數(shù)字壓力檢測、溫度校準(zhǔn)儀器儀表等）、保隆科技（車用傳感器等）、奧普光電（光柵編碼器等）作為可比公司：從營業(yè)收入看，保隆科技較為領(lǐng)先；從盈利能力看，柯力傳感毛利率低于康斯特，但凈利率位列第一位；從投資收益看，柯力傳感平均ROE維持在12%左右，維持高位。

投資亮點(diǎn)：

應(yīng)變式傳感器領(lǐng)軍企業(yè)，市占率蟬聯(lián)國內(nèi)第一。公司起家于應(yīng)變式稱重傳感器行業(yè)，并向下游拓展系統(tǒng)集成、稱重儀表等業(yè)務(wù)。根據(jù)共研網(wǎng)、公司微信公眾平臺數(shù)據(jù)，22 年國內(nèi)應(yīng)變式傳感器市場空間超 30 億元，公司的市占率超過 25%，位列國內(nèi)第一。同時，公司在國內(nèi)可比公司中具有高盈利和強(qiáng) ROE 特點(diǎn)，23Q1-3 公司毛利率創(chuàng)上市以來新高。

橫向擴(kuò)展多物理量傳感器產(chǎn)品，縱向深挖物聯(lián)網(wǎng)需求。產(chǎn)品端，公司及其子公司產(chǎn)品包括光幕、光電、電流、氣體等十余個品種，多物理量傳感器融合抬高成長天花板；場景端，公司縱向深挖產(chǎn)業(yè)鏈上下游，子公司涉及上游芯片、軟件企業(yè)以及下游的礦井、食品、粉體的智能制造場景，通過場景的開拓反哺公司傳感器業(yè)務(wù)的發(fā)展。

建立傳感器產(chǎn)業(yè)生態(tài)，走國際傳感器巨頭發(fā)展之路。傳感器賽道具有產(chǎn)品多、壁壘高的特點(diǎn)，投資收購成為安費(fèi)諾、泰科電子等海外傳感器巨頭重要發(fā)展思路之一。公司錨定傳感器賽道，投資子公司并共建傳感器“產(chǎn)業(yè)大腦”平臺，截至 23 年 8 月底，公司共投資子公司 31 家，并以每年主業(yè)控股 2-3 家，參股 3-4 家的速度持續(xù)增長。

以市場為師，擁抱人形機(jī)器人“新機(jī)遇”。人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化帶動傳感器市場持續(xù)擴(kuò)容。產(chǎn)品端，公司已有測重測力、靜態(tài)扭矩、多維力等傳感器；同時，在觸覺、視覺傳感器領(lǐng)域?qū)で髮ν馔顿Y機(jī)會。應(yīng)用端，公司控股子公司柯軒智能在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域深耕為公司提供下游經(jīng)驗(yàn)。共同加速公司機(jī)器人傳感器領(lǐng)域的營收由千萬級邁向億級。

如何從傳感器集團(tuán)生態(tài)的角度理解柯力傳感？

1. 生態(tài)投資子公司，由力學(xué)傳感器龍頭向物聯(lián)網(wǎng)+多物理量傳感器進(jìn)軍

從主業(yè)角度，柯力傳感是國內(nèi)應(yīng)變式稱重傳感器龍頭，基本盤穩(wěn)定。根據(jù)共研網(wǎng)、公司官方微信平臺數(shù)據(jù)，19-22年公司在應(yīng)變式稱重傳感器領(lǐng)域的市占率超過25%，位列國內(nèi)第一；同時，公司在該類業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上拓展系統(tǒng)集成、儀表、稱重服務(wù)等業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)日益多元化，業(yè)績穩(wěn)步增長。

從平臺角度，應(yīng)持續(xù)關(guān)注柯力傳感作為傳感器企業(yè)生態(tài)建造者的未來成長潛力。根據(jù)公司微信公眾平臺數(shù)據(jù)，公司錨定傳感器賽道，投資子公司31家（截至23年8月底），并以每年主業(yè)控股型2-3家，參股3-4家的速度持續(xù)增長。

（1）從海外說起，傳感器的行業(yè)特點(diǎn)使并購整合成為企業(yè)重要發(fā)展思路之一。傳感器賽道具有產(chǎn)品多、壁壘高、應(yīng)用廣、杠桿高的特點(diǎn)。對于投資方而講，傳感器的應(yīng)用是企業(yè)走向物聯(lián)網(wǎng)和智能化的關(guān)鍵，而依靠自研難以涉及多領(lǐng)域，而投并購可以快速組合形成具有核心競爭力的產(chǎn)品；對于被投資方而言，技術(shù)卓越，但體量較小，發(fā)展空間受限，亟需產(chǎn)能、渠道和資金支持；因此，根據(jù)控制工程網(wǎng)數(shù)據(jù)，17-21年，全球傳感器產(chǎn)業(yè)有超過200家公司被行業(yè)巨頭，以安諾費(fèi)、泰克電子、東京TDK等為代表的全球傳感器龍頭企業(yè)積極打造行業(yè)生態(tài)。

（2）從公司投資的視角出發(fā)，橫向擴(kuò)展多物理量傳感器產(chǎn)品，縱向深挖物聯(lián)網(wǎng)需求。

橫向看，公司參控股公司包括灣測技術(shù)、威勤電子、三電測控等質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)，產(chǎn)品涉及光幕、光電、電流、氣體等多物理量傳感器，子公司業(yè)務(wù)與母公司相互賦能，提高產(chǎn)品競爭力并抬高成長天花板；

縱向看，參控股公司包括華虹科技、成都?？?、桑尼奇等企業(yè)，涉及上游芯片、軟件企業(yè)以及下游的礦井、食品、粉體的智能制造場景，以傳感器撬動物聯(lián)網(wǎng)市場，并通過下游場景的開拓反哺公司傳感器業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（3）公司正逐漸由單一領(lǐng)域的龍頭企業(yè)向“孵化潛在龍頭企業(yè)”的平臺型企業(yè)轉(zhuǎn)變，并形成新的增長曲線。公司共有寧波、深圳、鄭州三大投資中心，為新興企業(yè)提供場地、研發(fā)、渠道、資金等方向的支持，在此基礎(chǔ)之上牽頭建設(shè)的智能傳感器行業(yè)產(chǎn)業(yè)大腦平臺（于23年1月試運(yùn)行），目前已組織企業(yè)入鏈1000家以上，注冊用戶2500+，成功推薦供應(yīng)商130家、客戶810家。

從技術(shù)角度，公司組建深圳等研發(fā)中心，吸引參控股公司共同研發(fā)，促進(jìn)技術(shù)迭代；

從產(chǎn)品角度，稱重、溫濕度、電量等多傳感器場景端相互融合，公司抓住核心資源打產(chǎn)品組合牌，重走基恩士、博世的國際傳感器的成長之路，成為各行業(yè)解決方案供應(yīng)商；

從投資回報(bào)的角度，公司具有僅參股、先參后控、合資控股等多種方案，獲得子公司業(yè)績增長紅利，并孵化如馳誠電氣等優(yōu)秀上市公司，獲得投資收益。

因此，我們認(rèn)為公司遠(yuǎn)期成長潛力大，有望成為中國傳感器領(lǐng)域綜合化平臺型企業(yè)。

文章源自：悟空論股堂